在硅基板块大幅下跌后，尽管其他低位板块也曾尝试反弹，但目前看来，创新药板块最能承接住从硅基流出的资金。

自6月26日全球硅基板块开始下跌以来（A股的调整略有滞后），港股创新药ETF已反弹约18%，若从6月最低点计算，涨幅已超过20%。在当日的交易中，该ETF盘中一度上涨6%。市场普遍观察到，当硅基板块出现回落时，资金流向的首选便是创新药。

此前，券商、有色、消费和小微盘等板块也曾试图吸引从硅基板块流出的流动性，但反弹的持续性均不如创新药。

创新药板块之所以能够持续吸引资金，在于其同时具备估值低位、基本面迎来拐点以及产业逻辑未被证伪这三个关键因素。

首先，在估值方面，恒生港股通创新药指数的市盈率（TTM）处于近十年35%分位以下。A股医药板块的市盈率（TTM）约为26.4倍，低于其历史均值34.8倍。该板块自2021年下半年以来经历了长达三年多的下跌，估值泡沫已基本挤出。与动辄70-100倍市盈率的硅基板块相比，创新药板块的估值处于绝对低位。

其次，基本面方面，创新药板块正迎来拐点。过去，市场对创新药的担忧主要集中在收入不足、高额研发投入、医保谈判压力以及管线不确定性。然而，当前情况已发生变化。例如，百济神州的泽布替尼预计2025年全球销售额将突破200亿元人民币，成为中国企业自主研发的首个重磅创新药。恒瑞医药的创新药营收占比已超过50%，信达生物等企业也实现了扭亏为盈。头部创新药企业已从“预期定价”阶段进入“业绩兑现”阶段。

第三，产业逻辑方面，创新药的逻辑并未被证伪。与AI领域可能面临的“投资回报率能否兑现”的风险不同，创新药领域的产业逻辑得到了全球市场的验证。2026年第一季度，中国创新药企的跨境商务拓展（BD）交易总额飙升至614亿美元，超过了2024年全年的总和。科伦博泰、恒瑞医药、百利天恒等公司接连将其管线海外权益出售给跨国药企，获得了真金白银的首付款和里程碑款。全球大型制药公司对中国创新药管线的投资，比任何研报都更具说服力。

当低估值、业绩拐点和产业验证这三重因素同时出现时，资金自然会选择创新药板块。

硅基板块与创新药板块的资金流向，本质上是一次流动性的置换。

硅基板块（如算力、光通信）今年以来占据了全市场成交额的35%-44%，接近历史警戒线，吸纳了大量的存量资金，导致券商、有色、消费和医药等板块的流动性被持续抽离。当硅基板块开始调整，这些资金需要寻找新的去处。

然而，寻找新的投资去处并非易事。消费板块在5月零售销售数据转负以及端午假期出行数据平淡的情况下，缺乏复苏迹象。券商板块的弹性依赖于牛市行情，当硅基暴跌打击市场情绪时，其缺乏独立上涨逻辑。有色和化工板块虽然受益于硅基拉动的上游原材料价格上涨，但下游需求疲软导致利润空间被压缩。银行和高股息板块虽然能提供底部支撑，但缺乏弹性，不足以满足资金从高位赛道撤离后寻求高回报的需求。

在多方权衡下，创新药板块成为唯一同时具备“低位、弹性、产业逻辑”特性的选择。 该板块在过去三年中是受硅基板块流动性虹吸影响最严重的板块之一，估值被压制到极致，但基本面却迎来了拐点。这如同一个被压缩到极限的弹簧，一旦释放，反弹力度将非常可观。

未来展望：关注三大验证点。

在创新药板块反弹20%之后，市场开始关注其后续走势。判断其未来表现，可以关注以下三个方面：

第一，中报业绩的兑现情况。 7月15日前是业绩预告窗口期。创新药板块能否实现真正的反转，关键在于头部公司（如恒瑞医药、百济神州、信达生物）的商业化收入能否兑现超预期的业绩。如果业绩不及预期，目前的涨幅可能只是短期反弹。

第二，医保目录谈判结果。 国家医保局已公布了2026年医保目录初审结果，其中557个药品通过基本医保目录初审，54个通过商保创新药目录初审。“医保+商保”双目录谈判进入实质推进阶段。若谈判降幅温和，并且有8年价格保护等新机制落地，创新药企的远期现金流将大幅上修，这将是估值修复的重要催化剂。

第三，商务拓展（BD）交易的持续性。 每一笔新的BD交易都意味着对管线价值的重新定价。需要关注第三季度前后是否会有新的重磅交易落地，尤其是在ADC（抗体药物偶联物）和双抗（双特异性抗体）等中国具有领先优势的领域，海外大型药企的收购意愿依然强烈。

从更长远的角度看，创新药与硅基板块并非简单的跷跷板关系。硅基是产业革命的引擎，而创新药是产业革命的受益者，AI制药和AI辅助药物发现等方向正在加速落地。两者并非对立，只是在不同的时间窗口扮演不同的资金角色。

当前阶段，硅基板块需要消化拥挤交易和估值压力，而创新药板块正处于三重共振的爆发期。资金从硅基流向创新药，是资金从高位拥挤赛道向低位产业拐点的“迁徙”，而非简单的“逃离”。

在当日临近午盘时，硅基板块拉升，创新药板块出现了一波跳水，这是正常的短期交易现象。如果忽略短期波动，创新药板块目前处于估值低位且基本面向上。只要硅基板块的拥挤度有所缓解，创新药板块向上发展的可能性较大。